导  读  

丁进先生，理学硕士，2015年2月加入兴业基金管理有限公司，2015年5月起任基金经理至今。丁进先生拥有12年证券从业经验，其从业经验包括信用研究员、转债研究员、基金经理助理、基金经理；其从业机构包括光大证券研究所、浦银安盛基金、兴业基金等知名研究及资管机构。

丁进先生具备超过10年的可转债投研经验，类权益资产管理经验丰富。他在多年的投研经验中形成了什么样的投资理念？他对于权益类资产的投资有什么自己的见解？

  观 点 集 锦  

- 1. 风格长期稳健，注重逆向思维；

- 2. 自上而下选行业，自下而上选个股，可转债看重性价比；

- 3. 分散配置，严控信用风险。

  职 业 生 涯 曲 线  

丁进先生2015年管理混合二级类基金以来，区间收益率62.41%，年化收益率7.90%。区间收益率超出同期“80%中债总财富+20%沪深300指数”36.35%。（数据截至：2021/12/10）

数据来源：Wind，基煜研究

风险提示：以上数据及信息仅供参考，产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

 1、投 资 理 念   长期稳健，逆向思维

风格长期稳健，会在自下而上研究的基础上集中持仓并长期持有。理念上会更偏逆向思维，在低位的时候，市场情绪是非常悲观的，但最后会慢慢减轻，那时会增加一些仓位，高位的时候会多考虑一些负面的东西，会做一些估值的对比，这会使得产品的净值在高位的时候、波动过程中或者在下跌过程中相对会平稳一些。

 2、配 置 方 法   弱化择时，阶段性再平衡

资产配置方面，除非发生极端的情况，会按照长期投资目标制定投资策略，严格执行。仓位调整会弱化择时，但如果阶段性资产配置结构由于市场涨跌而变化会做再平衡调整。组合在较为均衡的配置情况下，权益仓位20%左右，可转债在有性价比的情况会适当配置但一般不会超过债券仓位的20%，其余债券仓位以高等级信用债和利率债为主获取稳定收益。

- 股票选择——自上而下选行业，自下而上选个股

选股上会将自上而下选择行业和自下而上研究企业获得定价差相结合，选择估值合理，行业前景中性良好的标的。行业配置上重点关注5-6个行业，会注意行业之间的负相关性做好分散配置，配置单一板块最高不超过30%。合理估值方面，首先从纵向的维度，确定在一个较长周期中的平均估值在什么位置，再据此判断现在的估值是偏高还是偏低；另外，对于新事物的估值多高是合理的问题，会从市场容量的角度判断，当行业增长达到理论上限趋于稳定的时候判断一个公司大概会有多少估值，再和现在的估值进行比较看是否合理。

- 债券选择——严控信用风险，立足稳健回报

主要为组合提供基础收益，以高等级信用债+利率债为主，注重流动性和安全性，不做信用下沉，偏好城投，品种为江浙地区的城投。另外作为银行系基金公司，兴业基金依托股东优势资源，在获取优质债券资源方面具有天然优势，同时在交易中具备更强议价能力。

- 可转债投资——自下而上为主，看重性价比

首先注重自下而上，但是转债跟个股会有一定差别。因为转债参与者更多的是一些固收+和一级债基的从业人员，会造成波动性的作用，也就是助涨助跌特征在某些时候会非常明显，所以需要我们更加灵活，也会更注重安全性。另外我们会看可转债的性价比，只有性价比合适了我们才会比较积极的介入，所谓的性价比是指可转债的风险收益特征在一定的债性保护下能够介于债券和股票之间。

- 回撤控制——分散配置、逆势投资

回撤控制目标：理想目标回撤在目标收益的1/2以内，且自然年度希望有正收益。在股债基本2/8配置、极端风险基本出现在权益的假设下，权益敞口控制在30%以内，股性可转债敞口不超过20%。

回撤控制方法：1，常态下分散配置，单个行业不超过1/4比例，行业之间具有弱相关性，以防止集中度过高下错判的风险。2，逆势投资，在相对底部和高位作逆向操作，熨平组合波动。3，定期回顾组合中不及预期的资产，作一定修正。

风险提示

基金投资有风险，在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料，不作为任何投资建议或保证，以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。