导  读  

黄珺，管理学硕士，曾任平安资管投资经理。2018年加入中银基金管理有限公司，2019年3月起任基金经理，现任中银基金管理有限公司副总裁(VP)，具有14年证券从业经验。目前管理中银主题策略、中银收益、中银鑫新消费成长与中银大健康等4只产品。

多年的研究经历，加上经历过好几轮牛熊周期，使黄珺经受了完整市场周期的投资考验，凭借不俗的业绩表现赢得了市场的关注。其代表产品中银主题策略A，自2019年3月管理以来任职回报136.21%，较中证800指数超额收益134.61%，同类排名29/667（数据区间：20190313-20221010)。

 1、投资风格   

- 擅长消费与成长的均衡型选手

黄珺的投资风格较为均衡，偏向消费成长型，并不会特别极致地超配。观察中银主题策略A历年行业配置比例可以发现，行业较为分散且主要覆盖食品饮料、电力设备、电子和交通运输等板块。

黄珺对自己的定位不是纯粹的消费型基金经理，她擅长投资消费类与成长类公司。在担任行业研究员的5年多时间里，黄珺对食品饮料、农林牧渔、商贸零售、餐饮旅游、建筑建材等领域均有所涉猎。

扎实的研究功底使她面对市场时有较丰富的应对经验，并在每一轮牛熊市里逐步拓展自己的能力圈，比如14、15 年学习TMT行业，17 年学习过光伏、新能源行业。黄珺的重仓股中不仅有传统的消费品龙头，更有科技属性浓厚、成长空间巨大的战略新兴企业。

 2、投资理念：选公司和选价格并重，追求性价比   

- 投资理念：追求投资性价比，买好的还要买得好

黄珺的选股理念是“用确定性更高的好股好价格去创造超额收益”。选股时，她主要从行业逻辑和公司财务出发，着重考虑几个维度：第一个维度是寻找那些行业景气度触底回升，或是稍微偏左侧的高景气行业的低景气点；第二个维度选取不同产业链环节里具有核心竞争力的公司，并对这些公司进行深入细致的调研了解；第三个维度则是从财务角度选择符合标准的公司，比如3-5年ROE水平、经营性现金流和净利润比值等指标。

黄珺的投资理念是追求投资性价比，不是简单买好的而是买得好。相较于迷信高景气，她更关注在一些比较冷门行业中挖掘一些还不错的优质公司，她追求行业和个股的均衡，不追求极致的风格，在每一年不会突出，但是拉长看相对更均衡稳定。

举例来讲，从中银主题策略A近年重点持仓历史中可以发现圆通、韵达这类快递行业龙头，黄珺认为它们是非常典型的弱势行业里相对优质的龙头公司，因而被她纳入投资范围内。除以之外，中银主题策略A的2019年前十大持仓中出现了传媒行业，消费板块中出现的是大众消费品而不是热门的白酒，这都说明了黄珺追求性价比的投资理念。

- 风险控制：一切周期皆成长，一切成长皆周期

当涨幅超过预期时，黄珺会及时止盈、不会过于乐观，涨得太高她会减仓。从资本的角度来讲，她不会接受基本面预期的亏损，所以会有所减持，对于业绩兑现程度有要求。黄珺认为“一切周期皆成长，一切成长皆周期”，当下最红的板块未来会变成周期股，只是所处行业的生命周期在不同的阶段，因此她会相对理性看待上涨。

黄珺在行业配置上较为分散，注意持仓个股的自相关性，避免底层资产呈现相同方向的波动。谈及注重均衡的原因，黄珺称不希望自己的收益贡献来源于某单一行业，尽量规避通过特别极致的配置来获取超额收益。除此之外，黄珺也会对市场整体情况做总体判断，除开指数级别的震荡市、熊市以外，都会保持比较稳定的仓位，在她看来在震荡市择时的难度和成本都是巨大的。

 3、市场展望   

- 今年市场高波动震荡，看好消费成长板块

在最新披露的中报中，黄珺展望了后市行情。首先，全球经济活动依然受到高通胀和金融条件收紧影响，发达经济下行压力加大，四季度衰退风险或进一步提高，新兴经济复苏更为脆弱，美联储有望继续加息。另外，国内经济总体弱复苏，宏观政策更注重稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，现有框架内的稳增长政策仍会继续推进。

权益方面，A股仍处于修复过程中，但节奏上会有波折；盈利方面，伴随着疫情的控制及上海的解封，二季度将构成全年经济及企业盈利的低点。风险偏好方面，内部来看，稳增长政策再加码，政策底进一步确认；外部来看，海外市场预计在紧缩逻辑和衰退逻辑之间反复博弈，波动较大，美股边际下行压力仍较大，可能对国内市场构成扰动。

她依然认为2022年是一个震荡市场，只是相较于2021年的低波动率震荡市，今年会是一个高波动率的震荡市。

最近的调研中，黄珺表示年初以来下跌幅度超预期，国内外因素叠加，站在当前，当下影响因素内因更多。跌多了之后市场风险不是很大，她会保持仓位寻找机会。更加看好新基建和泛大众消费品的风格，消费成长板块中的光伏、风电、汽车智能化、医美等。

风险提示

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重要声明

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