——转载自：上海证券报·中国证券网

在经济周期变化加速、全球不确定性显著上升以及国内利率持续下行的背景下，资产管理行业正面临重新定义风险与收益结构的时代命题。

12月12日，在上海证券报与交通银行上海市分行联合主办、基煜基金全程协办的“上证·大虹桥金融高质量发展大会”上，来自银行理财、险资机构、公募基金的多位嘉宾认为，单一资产难以满足当前市场环境下的风险抵御能力与收益增长需求，多资产、多策略不再是阶段性的战术选择，而正演变为资管行业长期竞争力的核心支撑。

从银行理财机构角度看，多资产配置已经从“可选项”变成“必选项”。

农银理财副总裁刘湘成在会上表示，当下全球经济周期、地缘政治环境及宏观变量的不确定性显著上升，使得单一资产在风险抵御与收益表现方面愈发不足，多资产配置已成为资管机构的必要选择。

刘湘成表示，从金融模型与风险管理的基本原理来看，只有借助多类资产之间的低相关性，才能有效降低组合波动，使投资体验更为平稳。当前的市场环境也进一步强化了这一需求。过去数年，我国利率明显下行，当前总体维持在偏低水平。与五年前相比，基于固定收益资产所能获得的“安全垫”显著降低，传统固收策略获取稳健收益的难度上升。

“在低利率、低风险溢价的环境下，单纯依靠固定收益类资产已难以满足投资者对收益率的期待，理财公司因此不得不在降低波动与提升收益之间寻找更有效的平衡点，多资产、多策略成为自然的演进方向。”刘湘成说。

在银行理财如何将多资产能力真正落到实处方面，光大理财副总经理李永锋认为，银行理财行业要结合客户的风险、预算、期限，最大程度提升自身多资产、多策略的挖掘能力，不断强化投研能力，为投资者创造长期可持续的价值回报。

稳定的收入预期是消费增长的基础，而银行理财行业正是居民财富稳健增值的重要支撑。在李永锋看来，银行理财行业的核心优势在于具有多资产、多策略的“万能工具箱”，能够通过组合优化，为客户提供完整的财富管理解决方案，本质上就是创造长期价值。

险资机构则从长期资金管理的角度解释多资产策略备受关注的原因。中再资产副总经理罗若宏在会上表示：一方面，随着经济结构和发展阶段的变化，无风险收益率处在长期下行趋势中；另一方面，过去的信用刚兑逻辑被打破，使得投资者只能通过承担更多的市场波动来获取更高的收益。多资产、多策略的本质，是通过构建更加分散化的投资组合，在降低市场波动影响的基础上争取收益的提升。

在此背景下，罗若宏认为，应升级配置逻辑，从“配置资产”转向“配置资产和配置策略相结合”。

他以非标资产为例称，在合意的非标资产大幅收缩的背景下，通过“固收+”这类主动管理策略来实现“非标替代”，以填补非标收缩后的收益缺口。其中，“固收+”本身是一种策略，又具备多资产属性（即股债结合）。此外，“高股息策略”在险资中的运用较多。在股票这类资产的配置过程中，除了传统的股票投资策略，险资还运用高股息策略配置具有高分红特征的标的，实现多策略配置、

在银行理财与险资之外，公募基金也在推动多资产、多策略走向体系化、工业化。中欧基金常务副总经理许欣围绕多资产多策略投资、资产管理工业化等议题进行阐述。他表示，面对投资者在复杂市场环境下的资产配置难题，行业必须建设体系化投资能力以应对新周期挑战。

在许欣看来，多资产投资收益一般由三部分构成，包括所选择的资产本身的贝塔、策略制造带来的阿尔法（或者称为smart贝塔），以及将各类资产和策略组合后形成的配置阿尔法。其中的挑战在于，如何获得更优的有效前沿曲线（或者更高的夏普比率），并做到投资结果的可预期、可复制、可解释，从而在满足管理更大资金规模的同时，保持不同客户委托账户的高“良品率”。

华泰资产董事总经理辛欢在会上表示，多资产、多策略就是要通过分散配置资产实现风险对冲，以达到更好的风险管理和投资回报目标，获取长期稳定的收益回报。

辛欢进一步表示，多资产、多策略的关键是要做好风险控制管理。比如，单个资产的风险预算、多个资产之间的风险相关性，都影响投资组合的风险和回报，如何平衡是一大挑战。“这需要数据的长期积累和分析，在AI时代下，大模型可以辅助解决这些问题。”辛欢说。