【西部利得基金】盛丰衍:指数怎么做增强?中盘成长有富矿!
13 2022-08


  导  读  


盛丰衍先生,复旦大学理学硕士,2016年10月加入西部利得基金,现任西部利得基金量化投资总监、基金经理,深耕指数增强。曾任光大证券股份有限公司权益投资助理、上海光大证券资产管理有限公司研究员、兴证证券资产管理有限公司量化研究员。


盛丰衍先生是宽基指数增强领域内比较特殊的存在,“量化+成长”是他最鲜明的标签。他管理的指数增强产品适当放松了跟踪误差的约束,加大了在成长风格上的暴露,目的是让产品成为在成长风格内最贴近有效前沿的产品。




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  业绩表现  



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数据来源:Wind,基煜研究;数据区间:2020/02/18-2022/03/04

风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。





 1、投 资 框 架   主观量化,分域建模


盛丰衍先生把指数增强分为三个赛道:传统多因子、主观量化及AI量化,他就是融入主观观点的量化基金经理。不同于主流的基于多因子模型的指数增强基金,盛丰衍先生用的是分域建模、多策略并行、主观因子择时的指数增强策略。投资决策70%由量化完成,30%的主观决策体现在因子择时等方向性的决策中,正如盛丰衍先生公开提到的“量化为舟,主观为舵”。控制跟踪误差时,仅以合同要求为目标,只在行业层面做了约束,不在风格上做更多约束。


分域建模是盛丰衍先生投资框架的基础,他把市场按行业和市值做了划分,在每个域中研究可靠的因子再组合成策略。团队成员负责提供细分域内的量化投资策略,基金经理负责给策略分配资金,在不同策略上分配资金的过程也是基金经理融入主观观点的过程。





 2、投 资 风 格   中盘+成长


盛丰衍先生对自己的能力圈有非常清晰的认知,把市场按大中小盘、价值成长分为3*2的域,“中盘成长”是他最擅长的细分领域。盛丰衍先生的成长不只是成长的β,而是80% * Smartβ + 20% * α,在最有优势的域内做最擅长的事,这就是盛丰衍先生超额收益的根本来源。


盛丰衍先生观察到,全市场的股票可以划分为核心100、中盘900和冷门3000,赚取核心100的α需要主观行研的深度研究,冷门3000的α则需要在高频技术面因子上的深度研究,公募量化受制于换手并不擅长,中盘900股票数量够多、分析师覆盖度不至于拥挤,是最适合公募基本面量化的域。


同时,盛丰衍先生认为处于成长期的公司最适合基本面量化。根据企业生命周期理论,可以把企业分为初创期、成长期、成熟期和衰退期,盛丰衍先生认为:一是因为成长期的企业业务是从1到100,有合适的基本面指标可以跟踪,二是因为成长期企业的股价、基本面有动量的特征,这也是量化擅长捕捉的α。


另外,盛丰衍先生认为相比回撤的幅度,回撤恢复的速度更影响投资者的持有体验。在各大类风格因子中,成长风格的回撤恢复速度是最快的,成长风格的收益率分布是负偏的,有70%-80%的时间是跑赢市场的,虽然下跌的幅度比较大,但是回撤恢复的时间也更短,所以持有体验会更好,投资者也更敢在回撤时加仓。这也是盛丰衍先生坚定成长风格的原因之一。





 3、产 品 定 位   FOF投资成长的“好工具”


盛丰衍先生从2016年就意识到资本市场未来20年会有“投资FOF化”的趋势,分工会愈加清晰,大F负责大类资产配置,而小F则要深耕自己的能力圈。他认为做好小F的核心就是要“接近有效前沿”和“透明”,所以他选择坚持成长风格不动摇,多次在公开场合和公共平台上声明自己的成长风格,给大F很好的投资预期。同时深耕能力圈,在擅长的成长风格内做细做深,让产品贴近成长域的有效前沿,成为FOF投资中成长的“好工具”。


不仅对外“透明”,盛丰衍先生现在对内管理也保持“透明”。在激励机制上,盛丰衍先生会根据策略上的资金和效果对策略贡献者进行激励,做到了团队内部的“公开透明”。同时,团队每招一个人,盛丰衍先生都会倾囊相授,并且要求新人在一年内在某个领域超过自己,两年内成为市场领先。他认为好的团队每个成员都要各有专长,这样团队内部才能相互欣赏。





风险提示

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