【华安基金】王斌:均衡配置,兼具消费、制造背景
13 2021-12



  导  读  


从王斌管理的组合净值曲线来看,他是一位名副其实的“画线派”基金经理。他组合的特点是均衡、分散,波动小、回撤低,给投资者创造了很好的持有体验。虽然管理产品才3年多的时间,合计管理规模已经迈过了百亿大关,成为华安中生代基金经理的代表人物之一。目前在管的有四只产品,管理以来的业绩、年化夏普均排名同类前列。截止至2021年11月23日,其管理最久的代表产品华安安信消费服务自管理以来取得了354.77%的回报,最大回撤仅12.98%。


王斌2011年从学校毕业就进入华安,一开始是看汽车行业的研究员,后面又接了家电和建筑,再到后面成为消费组的组长。制造业加上消费的研究背景铸就了他的投资理念。我们看他管理产品的持仓其中有很多带有制造属性的消费股,和主流的消费基金经理的持仓有很大的不同。


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数据来源:万得,基煜研究;数据截止日:20211123;同类排名指万得二级分类排名



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数据来源:万得,基煜研究;数据截止日:20211123;基准指数:中证800指数

风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。




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  职 业 生 涯 曲 线  


王斌2018年管理偏股基金以来,区间收益率339.89%,年化收益率64.18%。区间收益率超出中证800指数281.44%。(数据截至:2021/11/25)


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数据来源:WIND,基煜研究

风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。





 1、投 资 理 念   寻找被低估或被错杀的成长性公司


- 消费、制造复合研究背景,非典型消费板块基金经理


王斌是一个非典型的消费板块基金经理。在研究员的时候看过很多制造业公司,给他带来用制造业思维看消费的习惯,选股时将消费和制造的思路融合。和大部分消费品基金经理不同,王斌2011年进入华安基金,一开始是看汽车行业的研究员,后面又接了家电和建筑,再到后面成为消费组的组长。可以说,最早接触偏制造类的公司造就了他的投资方法论。


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数据来源:万得;数据截止日:20211123。


- 选股上考虑时间维度、和空间维度的成长性


在选择个股时,王斌会同时考虑一个公司在时间维度和空间维度的成长性。时间维度代表一个公司持续成长的时间比其他公司更长。比较典型的是一些白马龙头公司,这些公司能够在较长的时间周期中维持比较高的ROE,保持比较长时间的成长性,类似于白酒和白电的一些龙头公司都有时间维度的特性。


空间维度代表目前的ROE水平可能不高,但是公司即将进入一个较高成长的阶段。可能这个公司历史上的回报率是相对平庸的,比如说公司前几年在投入研发、做渠道布局或者梳理内部的管理体系,导致历史上的ROE或者ROIC处在一个比较低的位置。通过公司自身的努力或者外部环境的变化,推动ROE或者ROIC从一个较低水平向上攀升。这就是一个典型的成长股逻辑。





 2、组 合 和 选 股   守正出奇,构建均衡的投资组合


- 构建均衡的投资组合,为投资者创造较好的持有体验

守正出奇是王斌建立组合的标准,从几个产品组合中也能看出来。他认为构建组合的目标是给投资者比较好的体验,尽量把组合的回撤控制好,这样持有人承担的风险小一些,收益率稍微高一些。这个就像打仗中的排兵布阵,有些公司是为了让组合更稳定,也有些公司类似于“骑兵”的作用,帮助我们出奇制胜。


在组合中,会有一部分基本面右侧的公司,也有一小部分处在基本面左侧的公司,并且行业分散度比绝大多数的消费品基金经理更广。他认为投资是一个赔率和概率的问题,最后的回报是赔率乘以概率。右侧的公司概率更高,左侧的公司赔率更高,通过平衡两者的比例,最终给持有人带来比较好的持有体验。



- 广泛涉猎,多从生活中发现投资标的

消费基金经理需要广泛涉猎,多从生活中发掘标的。筛选公司上,他喜欢看公司的报表,喜欢资产负债表、现金流量表特别好,但是利润表特别差的公司。很多人投资的时候喜欢看利润表,但是其实利润表是公司的结果,而现金流量表、资产负债表是公司的基础。今年发现了人工培育钻石的公司,其实就是这种情况。因为这个公司涉及军工行业,仍有很多资产在减值,所以利润表不好看。但是实际上当资产减值完全之后,随着业务利润的显现,股价很有可能是一个戴维斯双击的过程。


- 打造流程化投资体系,保持组合新陈代谢


王斌表示,从研究员成为一名基金经理是一次很大的转变。过去做研究员的时候,工作方式更像一种项目制,一个个股票去做独立的研究。做了基金经理后,有了比较强的组合管理思维,要打造一个产品化和流程化的投资体系。一个基金经理不是找到一两只好股票,而是要有持续挖掘到优质公司的能力,保持组合的新陈代谢。


做了基金经理之后,开始理解了研究员和基金经理在时间分配上的差异。一个有竞争力的基金经理,可以把流程进行工业化的切割,这也是为什么我会把不同的公司进行分类。通过分类,能够找到不同公司的业绩拐点,尽量在关键要素发生变化的时候进行布局。


特别是今年年初的时候,当几只基金在排名上均处于市场的倒数,他表示心理压力还是很大的,但是还是抗下来了,到今天来看, 整体的排名还是不错的。这样的一个对抗压力的过程对基金经理的心态上有很大的提高。





 3、市 场 观 点   消费处于阶段性筑底状态


- 消费板块处于阶段性筑底状态 


在调研中,王斌也表达了对于市场目前的看法。他表示消费处于阶段性筑底状态,但是很难见到短期大幅提升。疫情对生活的影响是很大的,一是消费场景的丢失,二是我国服务业占比较高,很多服务业从业人员的可支配收入下降会导致消费力下降。阶段性有起色的原因是 9 月底到10 月初周期板块剧烈波动,导致部分资金出来,另外前面消费跌了很多有些配置盘的需求。但是消费大板块再向下走的可能性较小,后续会分化,比如有些新兴产品、新兴场景,像培育钻石等是很好的方向,还有出口链、轮胎等。


- 新能源车赛道景气度很高,但也需要警惕产业链价格风险


当行业景气度变高的时候,产业链公司倾向于囤货,这就会让相关产品价格持续坚挺。但是一旦行业景气度发生变化,产品价格就会出现较大调整,伴随而来的就是股价的调整。


关于新能源车行业,已经对传统汽车行业产生了深刻的变革。作为曾经的汽车行业研究员,王斌对汽车产业链理解比较深。以前汽车的主机厂是一个封闭的体系,上游主要是靠自己供应链的管理体系,一般的新玩家很难进入该成熟的体系,下游的经销商分销模式也是非常封闭。但是电动车发展至今,中国新能源车企业未来的机会是很大的。新能源车更像一个消费品,需要汽车品牌更加贴近消费者,产品的迭代会更快,重运营、重消费者才是未来车企的方向。




风险提示

基金投资有风险,在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料,不作为任何投资建议或保证,以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险,投资需谨慎。







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