导  读  

泰信基金的董季周专注偏科技属性领域投资，尤其擅长投资研发驱动的企业。能力圈方面，董季周擅长行业比较和自下而上选股。近两年来，董季周围绕电子、计算机、军工等行业做基础配置。

董季周对组合个股赔率要求较高，维持较高仓位和行业集中度，不做择时与短期的风格轮动，通过偏左侧的投资控制风险及个股阿尔法获得组合超额收益。

董季周认为半导体当下可以作为长期关注板块，行业景气度依然较高。得益于物联网快速发展，他看好IoT（物联网）芯片企业及模拟芯片设计企业。2022年受益于海外需求放量，优选产品性价比高、供应稳定、有一定国际竞争力的公司。

基金经理管理代表产品以来获得190.31%的收益，相对宽基指数获得159.93%的超额收益。基金经理代表产品过去两年每年都获得了超额收益。

数据来源：万得，基煜研究；数据截止日：20211119；基准指数：中证800指数

风险提示：以上数据及信息仅供参考，产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

基金经理管理代表产品以来，相对偏好电子、计算机、军工等行业，其中一年以来配置较高的是电子行业。

数据来源：万得；基煜研究；括号内为该行业未来三月涨跌幅。

  职 业 生 涯 曲 线  

董季周2019年管理偏股基金以来，区间收益率198.60%，年化收益率60.77%。区间收益率超出中证800指数166.73%。（数据截至：2021/11/26）

数据来源：WIND,基煜研究

风险提示：以上数据及信息仅供参考，产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

 1、投 资 理 念   专注偏科技领域投资，基于高赔率构建组合

- 科技领域研究出身，高仓位和行业集中，基于高赔率构建组合

我2015年初到泰信基金，研究涵盖了电子、计算机、国防军工、生物医药、周期品这5个行业。2020年之后风格逐渐明晰，围绕电子和计算机做基础配置，专注所擅长行业的研究。

我的组合维持高仓位和高行业集中度，会在全市场选择高景气度和性价高的行业做配置，组合中重仓的公司会基于行业景气度比较出发，而非单纯从配置出发。同时我们不会参与1-2月的行业轮动。我对组合设置的赔率要求非常高， 比较关注所配置标的两年内潜在收益空间。

- 优选一线龙头公司，基于长期投资和偏左侧投资

在风险控制上，首先是在选股方面严苛把关，每个占净值比达到7%的标的都是只买第一线的优质标的。如果优先选择回撤控制，会对收益率有较大幅度限制。时间周期拉长，长期投资的好公司都会不断壮大，不用太在意短期的波动。不会刻意的为了控制回撤而做分散的配置或者降低重点个股的权重。

实际上，从产品的事后检验来看，最大回撤也可控。因为好的公司都具备阿尔法的属性，且回撤可控。我投资选股具有鲜明的左侧投资的风格，不会去追逐市场的热点和趋势，这也意味着一些标的在当期跟市场的相关度会低一点。当市场出现剧烈波动的时候，会起到了一个净值的保护作用。同时，当你做了一个超长期的前瞻性配置，只要有个别重仓股的共识度上升，就会迅速把之前落后的表现给纠正过来。

 2、组 合 和 选 股   选择治理科学的龙头公司进行深度跟踪

- 观察各行业龙头公司的性价比，优选组合主攻方向

行业选择方面，我会选择行业龙头公司的进行指数拟合，表征行业的发展趋势。我会考察指数指标三个方面：1）股价的分位数，展现公司所处的位置怎么样；2）历史估值的分位数，这解决了不同行业估值体系不匹配的问题；3）当年和后一年净利润增速的水平，净利润增速的状态。综合来寻找较大预期差的投资机会，锁定性价比较好的行业做主攻方向。

- 在科技股选择上，看重管理层的匹配度，跟踪没有体现在财报上的竞争力变化

我认为科技类型的公司要有比较现代化的企业治理制度，例如职业经理人、现代员工薪酬激励体制和卓越战略执行能力。管理层的重心和气质必须与产品的气质相匹配。例如，模拟芯片设计领域是典型的长坡厚雪的赛道，它需要大量工程师发挥工匠精神，把产品参数调到最佳的状态，进行产品迭代。这个细分领域下游高度分散，产品需要经验数据来迭代，需要管理层有潜心做研发的定力。下游领域，比如SOC芯片的专用领域，比较依靠单一爆款产品放量，管理层需要对产品有极高的敏锐度，在市场的销售层面上有前瞻性的布局。

此外，要保持跟踪公司的核心竞争力变化。比如企业在研产品在未来是否可能放量？这类似于创新药的管线研究。企业能否吸引到卓越的行业领军人物？这种没有体现在财报上的竞争力，是我非常看重的。对公司披露的一些指标，包括员工激励状态、股权激励、平均薪酬，如果没有满足我的投资要求的话，这样的公司不会进入我的投资范围。

- 实地公司拜访，结合高频次产业链调研跟踪个股

在公司跟踪上，第一是去上市公司的实地调研，第二是产业链调研，包括走访上下游，第三是专家访谈，包括它的客户和竞争对手。我们每年一个公司大概会跑去三四次，产业链调研现在很高频。举一个例子，像芯片设计企业，它的跟踪就是针对下游客户，调查良率和封测的变化，这些都是高频跟踪的。当然我们通过产业链调研的方式可以看到趋势，但定量上还是需要公司在收入上予以确认。

数据来源：万得；数据截止日：20211119。

 3、市 场 观 点   半导体板块依然是重点领域

- 半导体当下可以作为长期关注板块，行业景气度依然较高

半导体到了产业快速爆发的阶段，它在泛科技里面的可跟踪性、可预测性比较强。所以我愿意把重要的仓位都投入进去，这个板块仍然具备不错的配置价值。大家把眼光放长远，一些一线的半导体设计公司到了2022年PE也不高，现在具有很高的配置价值。

这个板块是时间的朋友，原因就是国产化替代的浪潮刚刚开始，行业增速还是比较高的状态，行业天花板还远没有达到。即使今年第三季度不少公司收入跟业绩兑现性上出现存疑，长期来看，我觉得到后面可能会有很明显预期上修复的状态。目前相对看好IoT（物联网）芯片企业，核心逻辑来自海外需求放量。海外收入占比较高的公司已经有明显收入上拐头向上的趋势出来，而且大概率会体现在2022年全年收入上，可能比市场预期要高很多。

- 优选公司的产品性价比高、供应稳定、有一定国际竞争力的公司

我选出来的公司需要满足几个硬性条件：第一公司在跟国内企业相比，在产品性价比、产能供应的保障要有绝对领先的地位，其他国内的企业很难去抢他的市场份额。第二，公司产品性能参数上，跟国外的企业有一定竞争力，同时公司要有较好的对客户的服务状态。

风险提示

基金投资有风险，在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料，不作为任何投资建议或保证，以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。