【上投摩根基金】杜猛:深挖成长牛股的“双十”长跑老将
13 2022-08


  导  读  


杜猛,南京大学经济学硕士,证券从业20年,11年投资经验。2002年进入证券行业,担任券商研究员,于2005、2006年连续入围《新财富》“电力设备与新能源”最佳分析师。2007年10月起加入上投摩根基金,历任行业专家、新兴产业组组长、基金经理助理、总经理助理,2011年7月起任基金经理。2016年起担任上投摩根投资总监,管理权益投资团队,后兼任上投摩根基金公司副总经理。 


作为一位投资经验超过十年的公募基金经理,杜猛经历了市场多轮牛熊更替,是市场为数不多的“双十”长跑老将(备注:上投摩根新兴动力自2011年7月13日起由杜猛管理已超过10年,根据基金二季报,自基金产品成立以来,截止至2022年6月30日,累计回报为599.92%,年化回报为19.40%,同期业绩比较基准累计收益率为96.50%)。无论市场如何变化,他始终保持前瞻性的视野洞察市场趋势。十年磨一剑,杜猛形成了长期稳定的成长投资风格,成为非常具有代表性的成长牛股猎手。


风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。



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 1、投 资 风 格   

- 长期聚焦成长股投资,聚焦新兴产业


杜猛是旗帜鲜明的成长型选手,擅长以3-5年视角,挖掘长期增长前景广阔的行业,并聚焦具有持续增长能力、有创新能力、有明显竞争优势和合理估值的优质成长股进行自下而上的持有。他坚持长期投资的理念,将自上而下的中观行业研究和自下而上择股相结合,挑选行业中较为优秀的公司。通过选择有竞争力、有合理估值的成长个股,杜猛相信它们能够带来相对确定的回报。为客户赚钱,与优秀的产业和上市公司一同成长成为他的投资信仰。


基煜基金

数据来源:基金(半)年报,万得,基煜研究整理;历史持仓来自基金(半)年报;基金风格因子基于最新一期(半)年报披露的持仓数据;股票财务数据取自万得,基煜研究对个股的财务指标、行情指标等数据加权得分进行排序,根据打分结果形成相应风格得分。


在多年的行业研究和基金管理经验积累的基础之上,杜猛形成了个人鲜明的风格特征和成熟的投资体系。他擅长以长线的产业思维、长远的产业发展视角去发掘时代变迁、产业结构升级过程中蕴含的投资机会,具有前瞻性眼光。杜猛认为“任何一笔投资都是在投资这个时代”,注重行业选择和个股选择,相对淡化择时,主张立足长远,以较长的时间维度来发掘两到三个景气度向上的方向,进行中长期集中布局。


基煜基金

数据来源:历史持仓来自基金季报、基金(半)年报,申万行业涨跌幅数据取自万得,表格由基煜研究整理;括号内为该行业未来三月涨跌幅,申万行业指数净值数据取自万得,申万行业指数涨跌幅由基煜研究计算。


在2011-2013年,杜猛是引领苹果产业链投资的代表人物之一;随着手机端空间趋向饱和,2017-2018年开始逐渐降低电子板块的配置,转向空间巨大、景气度更好的新能源产业链。作为国内最早的一批新能源产业研究员,他也敏锐地感知并把握住了行业的成长红利。在谈及中国未来几年最有代表性的成长机会时,他认为新能源板块是未来3-5年非常重要的产业趋势。同时中国企业在光伏和电动车领域占比较高,在每个环节都有显著的竞争优势,对于A股投资者是一个非常好的机会。





 2、核 心 特 点   

- 坚定布局长期持有,同时追求高性价比


基于前瞻眼光、深入研究、持续跟踪,他敢于坚定布局和长期持有,屏蔽干扰,做到长期持有,见证了很多持仓公司从百亿市值到千亿市值以上的成长。例如长期持有的十年十倍股:某新能源龙头公司,杜猛在2018年Q4光伏行业政策纠偏时最低点买入,期间经历多次回调仍坚定持有。杜猛坚持买入并持有的策略,买入前预判潜在空间,密切跟踪,除非预判市值空间已实现或基本面发生巨大改变、景气下行将进行调整,否则将长期坚定持有,陪伴优质企业一同成长。他认为首先要选对行业或赛道:“要尽可能在高增长行业里面选择股票,才能有诞生更多成长性的公司或者牛股的可能性。”

基煜基金

数据来源:历史持仓来自基金季报、基金(半)年报,图由基煜研究整理;数据日期:20150630-20220630;

风险提示:上投摩根新兴动力A基金成立日期为2011-07-13,图表格选取基金近7年的数据分析,展示本基金自2015年二季度末至2022年二季末的持股情况,无特定推荐之意,也不代表基金继续持有或挑选该项目作投资。


杜猛坚持业绩与估值相匹配的原则,通过深入基本面研究,独立判断,在股价底部寻找更优性价比、更低估值、盈利增速可能更高的但是未被市场所关注到的品种,长期胜率高。选股时,他会主要参考PEG指标。如果在未来能持续高增长,他可以接受估值稍高;如果稀缺性很高、后面市场空间很大,估值容忍度也会高一些。


杜猛相对淡化择时,根据其代表产品上投摩根新兴动力历史季度报告可以看出,产品长期维持89%左右的高仓位运作,仅在出现趋势性系统性风险的极端情况下,如2015年下半年流动性风险导致市场急跌、中美贸易摩擦等情况下,会适度降仓规避风险。杜猛认为产品的波动有时难以避免,一方面,市场本身波动较大;另一方面,新兴产业波动较大。但他会进行仓位控制和行业属性的负相关或弱相关来对冲波动。通过相对分散行业,同时也会通过降低个股集中度来控制组合的整体风险。





 3、市 场 展 望   

- 看好新能源板块,重视估值与成长匹配度


今年4月底至今,市场出现了较大幅度的反弹,杜猛仍保持偏谨慎的态度。他认为反弹是对之前过度悲观的修复,目前市场复苏受到较多因素影响,很难判断经济能否在政策推动下有效复苏、投资能否顺利进行,整体消费的复苏可能需要较长阶段。在当前市场状况下不存在大的系统性风险,可以挑选一些估值与成长匹配度较高的股票进行投资,获得超额收益。


对于新能源车上下游,杜猛认为碳酸锂可能到明年仍然供应紧张,但碳酸锂的成本通过电池企业涨价、车企涨价在逐渐转移,而整车方面,随着销量的增加,车企的规模效应逐步体现,成本压力可能会更小。


电动化趋势不可逆,最终是看哪个车企能做出更好的产品,在电动化智能化上跑得更快。汽车零部件方面,这一轮电动化可能会重塑全球零部件体系,能够在这里面抢占最大份额或者挤进之前进不去的环节并做优的公司机会较大,尤其是一些新增零部件的公司。


对于光伏板块,杜猛比较偏好关注硅料与硅片环节。虽然逆变器增速很快,但他认为目前市场给予逆变器的股票估值偏高,而组件的估值相对合理。(风险提示:以上所提到的观点仅代表基金经理个人意见,不构成对任何人的投资建议。)


风险提示:投资有风险,在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。本资料仅为宣传用品,不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用,勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议,或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源,但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点,今后可能发生改变。


上投摩根新兴动力A基金成立日期为2011-07-13,基金业绩比较基准为中国战略新兴产业成份指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%,2021年、2020年、2019年、2018年、2017年累计净值回报分别为29.51%、78.24%、70.27%、-35.65%、42.21%,对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为2.85%、58.30%、29.73%、-19.12%、17.55%。20200101 基金业绩比较基准由“沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%”变更为“中国战略新兴产业成份指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%”。上投摩根新兴动力A基金历任基金经理为杜猛(20110713至今)。


上投摩根中国优势A基金成立日期为2004-09-15,基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中债总指数收益率*30%,2021年、2020年、2019年、2018年、2017年累计净值回报分别为26.79%、70.10%、57.81%、-37.08%、26.18%,对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为-2.95%、19.00%、25.58%、-15.87%、13.96%。20131207 基金业绩比较基准由“新华富时中国A600指数收益率*70%+上证国债指数收益率*25%+同业存款利率*5%”变更为“沪深300指数收益率*70%+中债总指数收益率*30%”。上投摩根中国优势A基金历任基金经理为孟亮(20160429-20190329)杜猛(20190329至今)。


上投摩根远见两年持有期基金成立日期为2021-01-11,基金业绩比较基准为中证800指数收益率*75%+上证国债指数收益率*15%+中证港股通指数收益率*10%,2021年累计净值回报分别为11.32%,对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为-5.12%。上投摩根远见两年持有期基金历任基金经理为杜猛(20210111至今)。本基金对每份基金份额设置两年最短持有期限,最短持有期限内不可办理赎回及转换转出业务。


上投摩根沃享远见一年持有A基金成立日期为2022-01-25,基金业绩比较基准为中证800指数收益率*65%+中证港股通指数收益率*20%+上证国债指数收益率*15%。上投摩根沃享远见一年持有A基金历任基金经理为杜猛(20220125至今)。本基金对每份基金份额设置一年最短持有期限,最短持有期限内不可办理赎回及转换转出业务。截至2022.6.30,本基金成立不满6个月,业绩不予展示。





风险提示

基金投资有风险,在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料,不作为任何投资建议或保证,以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险,投资需谨慎。









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