导 读
邓彬彬,中国人民银行研究生部金融学硕士。曾就职于国投瑞银基金、华夏基金、百毅资本。现在鹏扬基金管理有限公司任股票投资部副总监,目前管理鹏扬景泰成长、鹏扬核心价值、鹏扬先进制造、鹏扬产业趋势一年持有、鹏扬产业智选一年持有等5只产品。
邓彬彬拥有15年证券研究投资经验、多年公募基金管理经验。他深耕先进制造业多年,研究领域涉及家电、汽车、电力设备、新能源等,并沿产业趋势逻辑辐射医药与消费,是行业内知名的“新能源专家”。
凭借多年的投研经验,邓彬彬在管基金的业绩十分亮眼。其代表产品鹏扬景泰成长,自2020年6月管理以来任职回报99.53%,较中证800指数超额收益99.14%,同类排名19/1100(数据区间:20200629-20220915)。
1、投资理念:聚焦成长风格,逐步拓展能力圈
- 投资理念:致力深度研究,强调相对胜率
邓彬彬的投资理念主要建立在对宏观、行业和个股的深度研究的基础上,在权衡投资胜率和投资风险的基础上,强调相对胜率。
他的投资风格偏成长,擅长捕捉牛股。作为先进制造行业研究员出身,邓彬彬对新能源、光伏等相关产业链有非常深入的研究,使他在管理组合时首先从自下而上出发,挖掘景气向上、长期复合回报优秀的行业。
同时邓彬彬也会从宏观角度思考市场当前的主要矛盾,从而进行组合调整。从鹏扬景泰成长过去三期全部持仓的风格雷达图可以看出,他在成长、质量因子上的暴露比较多。
- 行业配置:聚焦成长板块,逐步拓展能力圈
邓彬彬职业生涯起步就开始研究家电、汽车、电力设备和新能源等行业;而后担任制造业组组长,擅长在科技、制造领域进行投资;在鹏扬基金,他将能力圈进一步拓展至大消费领域。
由于新能源、光伏等先进制造板块是邓彬彬先生多年专注研究的领域,因而鹏扬景泰成长配置了三分之一以上的新能源、光伏等先进制造领域,这些行业的成长性相对比较强,从中获取alpha的空间比较大。
另一方面,由于鹏扬景泰成长是一个全市场的组合,邓彬彬也会在消费、金融等传统行业中进行均衡配置。从具体行业配置来看,邓彬彬自2020年开始重点投资电力设备、有色金属、食品饮料、银行、电子等板块,在成长板块布局的同时,兼顾周期、低估值等风格。
2、投资框架:注重行业景气、公司质地与估值水平
- 投资框架:在景气行业中筛选优质公司
邓彬彬的投资框架主要是自下而上和自上而下相结合,他倾向于从行业的中观景气周期入手,在景气行业中筛选质地优秀的公司,深入研究公司的短期、长期业绩增长情况,并结合宏观经济和估值水平,进行组合配置。对深入研究胜率相对较高的公司,敢于左侧进行配置;对于深入研究但有一定市场属性的,配置相对偏右侧。
具体操作上,从鹏扬景泰成长重点持仓的历史情况中可以看出,邓彬彬偏好重点布局制造业领域的新能源车(高镍,锂和负极)和光伏板块,同时配置优质的股份制银行等低估值标的与长期受益于消费升级的高端白酒、白电和互联网等行业板块。
- 组合风控:多场景、多维度进行风险管理
对于组合的风险控制,邓彬彬主要通过以下方式进行管理:第一,调整组合结构;第二,根据估值进行增减持;第三,分散投资;第四,通过深入研究获取确定性。
具体来说,首先在组合结构上,在行业景气度高、宏观条件好、估值相对合理的情况下,邓彬彬会相应地增加景气行业的配置;在宏观条件较差、估值相对贵的情况下,他会倾向于偏向稳健的配置,调整组合结构。
其次,邓彬彬对估值的容忍度相对中性,对景气行业一般要确保三年复合增长50%以上的回报、对价值股两年复合增长20%以上,他才会进行相应投资。同时,通过积极的止盈、止损动作,来控制组合的收益水平。邓彬彬一般从两个维度来考量止盈和止损,一是长期景气发生改变,市场预期发生很大变动;二是从估值方面进行考量,在估值相对偏贵的情况下,进行减持。
3、市场展望:未来一年保持相对乐观
- 市场观点:利空因素逐步改善,最难时刻已经过去
在最新披露的二季报中,邓彬彬对于今年二季度的市场行情做了回顾分析:“2022年2季度,A股市场经历了“过山车”行情。延续1季度行情,4月份,市场继续呈现系统性下跌;5-6月份,以光伏、新能源车和军工为代表的成长股出现反弹。”针对2022年上半年市场下跌的主要原因,邓彬彬认为主要有三点:一是以大宗为主的原材料价格上涨带来的成本压力;二是通货膨胀使得美债利率上行;三是疫情反复。
在他看来,目前这三大因素均已在逐步改善过程中:目前大宗商品除了油基本上都已见顶,利好制造业;疫情反复对消费、出行有一定影响,但最难时刻已经过去;经济复苏进程可能会慢于预期,全年GDP增速可能在4.4%-4.5%,好处是对大宗商品需求的拉动有限。展望下半年,邓彬彬对市场相对乐观,他认为随着经济温和复苏和成本改善,将带来企业盈利的逐步恢复。
- 看好方向:关注新能源,关注房地产复苏的进度
对于下半年的投资,邓彬彬称会关注两大核心因素:首先是房地产复苏的进度,这将决定经济复苏的进程;其次是欧洲是否会发生系统性风险。结合当前经济情况,邓彬彬在二季报中表示,预计会以更加均衡的策略对鹏扬景泰成长混合型发起式证券投资基金进行整体操作。
行业方面,他认为新能源目前估值合理,仍然能够挖掘较好的环节博取收益,比如高镍、锂、负极、结构件和一体化组件公司等;价值股更多取决于房地产问题如何解决,如果有较好的信号,则成长和价值都会有各自的机会。展望未来一年,邓彬彬保持相对乐观的看法。
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