导  读  

袁作栋先生，硕士研究生。曾任职于中兴通讯股份有限公司、浙商基金管理有限公司、华夏久盈资产管理有限责任公司，2019年6月加入兴银基金。现任兴银基金权益投资部总经理、多元资产投资部总经理、研究发展部负责人、基金经理。自2020年2月起担任基金经理至今。

袁作栋先生拥有多年投资管理经验，擅长固收+中股票和可转债投资，其投资方法为基于周期思想挖掘高性价比资产，强调均衡并注重回撤。其2020年开始管理的二级债基-兴银收益增强（003628）在其任职期间年化回报4.75%。（数据截至：2023/9/21）

 观点集锦  

1.投资方法为基于周期思想挖掘高性价比资产；

2.强调均衡，注重控制回撤；

3.选股基于“十三一”框架，可转债坚持低价策略。

 1、投资理念和方法：基于周期思想挖掘高性价比资产   

对于组合管理，管理产品的股票部分是典型的均衡型组合，重点强调风格的均衡，包含周期、科技、消费、制造、金融五个方向。具体包含多少也是基于性价比，即一个方向其自身的性价比以及相较其他方向的相对性价比。强调均衡的原因是希望组合中有能跟上市场上涨主线的个股，其他不在主线中的也不要下跌太多，所以组合管理的原则总结为行业分散、精选个股，尊重市场，控制回撤。其中行业分散是指单一的一级行业一般不会超过15%，超过15%或者20%左右，则进行减仓再平衡，避免在单一赛道上押注过重对组合净值带来严重的伤害。以上操作最终的目的是为了达到高年化复合回报的投资目标，这意味着回撤不能过大，因为这会对长期年化回报带来比较大的伤害。

 2、股票和可转债投资：选股基于“十三一”框架，可转债坚持低价策略  

首先兴银基金的投研文化为扎实研究，百花齐放。基于周期方法论，扎实研究强调深入研究产业规律，挖掘高性价比资产；百花齐放强调价值与成长、均衡与赛道。在平时组织的过程当中，希望实现一个可持续的公募基金投研体系。具体来说，首先投资线索的获取可持续，不错过市场的主要方向。其次基于事实与数据、高置信度的研究框架；最后统一投资目标。百花齐放的投资体系则强调投资部、研究部共同研究、深入讨论。

研究框架上，根据周期思想的方法论建立了“十三一”的研究框架，其中“十”指考虑十年以后这公司会怎么样？例如市场空间与市值空间、竞争格局与竞争优势和公司治理与企业家精神。“三”指考虑未来三年的业绩增长怎么样？通过盈利预测模型分析成长的驱动力是什么和分析投资的风险收益。完成“十”与“三”工作以后，最重要的工作是对未来“一”年季报的跟踪和解读，这也是调仓集中的时间点。

可转债上，采取的是特别典型的低价策略。主要思路是因为转债是对于期权的定价，期权要有变化才容易涨，例如科技变化很快，若出新产品，则它就会有一些变化，所以会比较偏好科技转债，因为即使把握不住波动具体的规律，但若知道波动会比较大，那这种情况下投转债就是个比较好的思路。总之，最喜欢买的是“落难的公主”，即如果这个公司以前是很优秀的公司，因某个原因出了点问题，转债价格下跌了，那就愿意投资，核心的问题在于价格是不是跌到足够低。

 3、债券投资：底仓配置，高评级高流动性为主  

债券一般作为底仓配置，会在信用和利率之间选择性价比较高的资产配置，信用债以中高等级信用债为主，不会做信用下沉，基本都是AAA或AAA+，利率债会根据市场情况择机配置，如现阶段主要以短久期流动性管理为主。

4、风险控制：建立强大的免疫系统保障  

通过事前风控、个股预警、净值预警、强制纪律来建立强大的免疫系统保障。具体来说：

1）事前风控：通过监控一系列指标，其中核心指标是个股风险收益比；

2） 个股预警：当个股下跌一定幅度，需要分析下跌的原因，基本面是否出现问题；当个股的季报低于预期，需要分析个股季报是否损害了其长期投资逻辑；

3）净值预警：当净值高位回撤一定幅度，需要预警是否需要降低仓位；

4）强制纪律：个股下跌一定幅度，必须强制止损；净值高位回撤一定幅度，必须降低仓位，重新思考后续投资方案。

风险提示：基金投资有风险，在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料仅供特定客户内部使用，不作为任何宣传推介、投资建议或保证，以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。

重要声明：本报告由上海基煜基金销售有限公司（以下简称“基煜基金”）编制，旨为发给基煜基金特定客户及其他专业人士内部参考。本报告基于合法取得的信息，但基煜基金对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，基煜基金不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归基煜基金所有。未经基煜基金事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用、转载或其他任何形式的流传，否则，基煜基金将保留随时追究其法律责任的权利。

风险提示

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