【农银汇理】张峰:具有行业轮动能力的底仓型选手
13 2021-05

  导  读  


农银汇理的张峰偏向于绝对收益理念,通过宏观判断和行业选择来适应多种类型的市场环境,为投资提供持续、稳定、领先的投资工具。基金经理在市场风格判断之后遴选行业,自上而下进行大势判断,自下而上交叉验证。


张峰对今年市场相对偏谨慎,行业相对看好白电、家居等。他认为中期来看,国内和国外流动性有收紧趋势。估值虽然有回调,但是整体也不算便宜。板块来看,张峰相对看好以白电、家居为代表的顺周期消费。他认为白电是今年为数不多的估值相对合理、业绩上升且估值还可提升的行业。



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  业 绩 表 现  


基金经理管理产品以来获得231.84%的涨幅,相对产品基准指数(沪深300指数*75%+中证全债指数收益率*25%)产生180.24%的超额收益,超额收益能力明显。


基金产品管理以来累计净值增长率VS基准指数收益

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数据区间:20150917-20210420



  行 业 配 置  


申万一级行业层面,基金经理整体持续偏好食品饮料、医药生物、计算机等。


近三期半年报、年报报告期申万一级行业分布

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 1、投 资 理 念   基于中观行业选择,偏向绝对收益策略,旨在为投资者提供底仓配置工具


- 您的投资目标和投资理念是什么?

我们的投资目标是希望在多种市场风格中都能做到业绩靠前,我们偏向于绝对收益策略,市场跌的时候控制回撤,市场上涨的时候能跟得上,能够作为机构投资者底仓配置工具。我具体是采用行业配置型投资风格,通过中观行业选择,努力追求业绩持续、稳定、领先。从近些年产品管理业绩特点来看,持有时间越久,业绩优势越明显。我是专户投资出身的从业经历,造就了绝对收益投资思维,有较强的回撤控制能力和意识,追求中长期业绩的持续性和稳定性。


- 您具体投资方法是什么?

我从宏观策略判断市场大类风格出发,做出风格判断之后再遴选行业,遴选出相关行业之后,通过行业分析回溯、交叉验证对市场风格的判断是否正确。


首先要结合宏观经济、无风险利率和风险偏好三个因素来判断市场风格。经济上行时无风险利率一般会上行,市场会偏价值风格;经济下行时流动性放松,无风险利率会下行,这时候如果市场风险偏好中等,风格会偏成长,如果市场风险偏好极度高企,则会偏主题。


遴选行业空间足够大的优势赛道,再去选择细分行业里面的领先公司,我希望这个公司有非常优秀的经营治理能力,能持续进行业绩兑现。在个股选择上,要以长期商业模式稳定的高ROE行业为主,严格按着这个方法自下而上选股,真正选出的优质股票不会很多。




 2、知 行 合 一   行业能力圈较广,多次踏准行业节奏,基于市场整体判断遴选品种


 历史上行业选择方面能否例举一些案例?

历史上看,行业配置和仓位调整成功概率较高,然后才是个股选择。行业选择是自上而下的大势判断,自下而上的交叉验证。仓位方面,2018年做了减仓,然后在2019年把仓位加上去。行业方面,2016年下半年买了PPP,2017年基本上全年买了白酒,2017年下半年买的是金融地产,2018年上半年买了医药,2019年买了光伏,2020年初买了计算机,2020年底买了家电。


我本身是从机械研究出身,机械是宏观经济的中游,子行业很多,以往遴选子行业的能力就比较强,现在关注的范围放大到全市场。对于整个市场的定价模式会有更深的理解,会依据对市场整体判断,遴选最适合市场的品种。我很注重快速学习,会不断拓展投资能力圈。现在偏稳定的行业买多一些,例如消费;贝塔大的行业买得少一些或者等着比较强的上行趋势下买入,这种一定要有较高的预期回报来做补偿。


- 目前市场整体和行业两个方面怎么看?

今年整年的判断要防守一些。中期来看,未来流通性收紧,国外流动性也有收紧的趋势。估值虽然有回调,但是也不够便宜。基本面方面,今年PMI指数弱于预期,下半年经济有可能会见顶。这两年公募基金产品发行火爆,为市场提供资金,这块资金今年会下滑。风险偏好因素中,国际对边关系目前还是有不定因素,是一个潜在不可控因素。


目前整体行业都不太好选择,看好以白电、家居为代表的顺周期消费,其中,最看好的是白电,白电是今年为数不多的估值很合理,业绩处于明显上升期,难得估值还有提升的行业。另外,水电是防御属性,同时能有绝对收益,装机容量增长、可用小时数有一定提升,分红绝对金额也有上行,同时上网电价可能上升,所以估值有提升空间。银行板块方面,中小行负债成本可能要上行,息差可能是个负面因素,尤其是同业负债比较大的银行,大行目前比较抗跌,同业比较少,息差存在扩大的可能。



风险提示

基金投资有风险,在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料,不作为任何投资建议或保证,以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险,投资需谨慎。



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