【华富基金】尹培俊:以均值回归为核心理念,灵活运用可转债的多样性进行配置
13 2021-08


  导  读  


尹培俊:十五年证券从业经验。拥有十多年的债券研究和投资经验,在固收+及信用债投研领域经验丰富。金牛基金经理,擅长大类资产配置,精准把握权益、可转债、纯债资产轮动节奏。管理的产品业绩优秀,多年屡获业内权威奖项。



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  观 点 集 锦  


- 1. 华富收益增强较为稳健,主要客户为中大型保险机构,对回报要求并不高,对回撤要求较高。华富强化回报相对更为积极,风险资产结构更为均衡。


- 2. 以均值回归为核心理念,衡量股债性价比进行大类资产配置,动态调整、均衡配置以提高夏普比率。


- 3. 宏观时钟模型的目标并不是精准的去把握每个阶段时点,而是尽量把握趋势方向。在均值回归的大前提下,以估值和赔率角度出发,再通过模型去进一步衡量胜率。




  职 业 生 涯 曲 线  


我们将尹培俊所管理的2只一级债基产品拟合成一条曲线,2016年5月管理一级债基以来,区间收益率36.38%,年化收益率6.20%,在同时间同类型基金经理中排名3/138。(截止日期:2021/8/17)



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数据来源:WIND,基煜研究

风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。





 1、投 资 风 格   稳健增长型“固收+”策略


尹培俊所管理的“固收+”产品品种较为丰富,其中华富强化回报、华富收益增强都是混合债券型一级基金(一级债基),不能直接买入股票,而是需要通过可转债转股后持有(两只产品持有的股票没有持有期限的约束)尹培俊认为,转债市场经过近两年的扩容,已经成为了“小A股”,目前可以在转债中找到绝大部分的行业和主题。


投资策略方面,华富收益增强较为稳健,主要客户为中大型保险机构,对回报要求并不高,对回撤要求较高。华富强化回报相对更为积极,风险资产结构更为均衡。


持仓风格上,以华富收益增强为例,根据最新公布的2021年2季报:股票、转债、纯债仓位分别为10%、24%、80%。股票以较为稳健的家电、金融为主;转债主要偏低价债性转债,灵活运用转债市场进可攻、退可守的特点;纯债方面,除少量利率债外,基本都为AA+及以上评级的信用债。


而尹培俊于今年年初发行的华富安华是二级债基。华富安华自1月28日成立以来已超半年,截至7月30日该基金A类份额的净值增长率为5.42%,作为一只股二债八配比的二级债基,在今年股债两市都较为震荡的大环境下,表现出了尹培俊一贯的稳健风格以及较一级债基稍强的业绩弹性,截至基金二季报,股票仓位12.56%,行业分布均衡偏成长,包括新能源、新材料、大消费等。而他管理的下一只产品华富安盈一年持有期债券型基金,产品策略和股债配比将与安华类似,是尹培俊的一次新尝试。


(业绩数据来源:华富基金,经托管行复核)



 2、配 置 方 法   以均值回归为核心理念,衡量股债性价比进行大类资产配置,动态调整、均衡配置以提高夏普比率


相信均值回归:在市场的波动中找到相对便宜的资产,尽量在低估时买入、在高估时卖出。均值回归可以说是尹培俊的信仰,尹培俊认为虽然这是最简单的道理,但在实践起来却不容易。


衡量性价比:通过不断比较不同资产间的性价比,在赔率、胜率上选择更为合适的资产。在赔率上,衡量不同资产所处的历史估值水平,测算盈亏空间;在胜率上,通过不同维度判断大类资产未来表现好坏的概率。


动态调整、均衡配置:在管理组合中做一些精细化的操作,对于超涨、超跌的资产进行一定程度的微调。战略上偏逆向,战术上偏均衡。最终的目的是提高组合整体的夏普比率。


宏观时钟:借鉴了美林时钟,华富基金根据融资周期、订单盈利、库存周期、通货膨胀四个大维度,将经济周期切分成六个阶段,开发了更贴近中国市场的宏观时钟。在具体操作上,尹培俊认为,宏观时钟模型的目标并不是精准的去把握每个阶段时点,而是尽量把握趋势方向。首先在均值回归的大前提下,以估值和赔率出发,再通过模型去进一步衡量胜率。




风险提示

基金投资有风险,在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料,不作为任何投资建议或保证,以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险,投资需谨慎。






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