【兴证全球基金】高群山:自上而下决定仓位,自下而上精选转债
13 2021-08


  导  读  


高群山,德国哥廷根大学经济学博士,2018年加入兴证全球基金,现任基金固收部副总监,11年宏观/固收投研经验。基于深厚的宏观研究功底——其所在兴业证券宏观和固收团队连续三年(2012-2014)、共计九次荣获权威机构最佳宏观分析师认可(新财富、金牛奖、水晶球奖)——高群山博士擅长趋势研判和自上而下的资产配置,另外,高博士擅长综合运用各类策略增厚收益,在可转债上会自下而上的深入研究来寻找标的。



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  观 点 集 锦  


- 1. 整体投资风格为研究驱动,认为纯债投资主要收益来自于对宏观形势和利率趋势的把握。在趋势研判以外,个人阿尔法能力也来源于自下而上对券种及个券的精选;


- 2. 时间分配上,1/3宏观研究并决定组合仓位,1/3中观研究行业景气度,1/3精选个券研究公司;


- 3. 可转债的个券选择上,一方面会通过宏观和行业景气度选一些看好行业内的优秀公司,另一方面,会在公司权益研究支持的基础上,通过自下而上的深入研究来寻找具有成长性的公司和错误定价的机会。




  职 业 生 涯 曲 线  


2019年3月管理中长期纯债型基金以来,区间收益率13.24%,年化收益率5.68%。区间收益率超出同期“中债总财富指数”3.33%。(数据截至:2021/7/12)



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数据来源:WIND,基煜研究

风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。




 1、投 资 风 格   研究驱动型选手,善于把握大趋势


时间分配上,1/3宏观研究并决定组合仓位,1/3中观研究行业景气度,1/3精选个券研究公司。


整体投资风格为研究驱动,认为纯债投资中70%-80%的收益都来自于对宏观形势和利率趋势的把握。对大趋势的把握,能更自如地应对市场短期波动,不会因为阶段性的需求偏热或偏冷而陷入恐慌, 一时的冲击可能反而是有利的建仓时点。


除了对趋势的研判,个人阿尔法能力也来源于自下而上对券种及个券的精选,兴证全球有强大的权益研究能力,可转债的投资体量也比较大,平时会一起交流,自己也会花较多的时间在调研公司并寻找潜在的可转债标的上。




 2、配 置 方 法   自上而下决定仓位,自下而上优选个券


在债券型基金的资产配置上,会把仓位灵活分配在利率债、信用债和可转债上,目标在产品层面为客户做好资产配置,客户不用自己做资产配置和择时。总体思路是以信用债打底,通过信用债配置获取基础收益,同时辅以多元灵活策略来增厚收益,包括利率债波段交易、久期调整、利率和国债期货之间的匹配、信用债/可转债行业轮动、可转债和纯债之间的对冲,精选可转债等策略。


 可转债仓位、行业及个券的选择

仓位上,会根据相关估值以及股债之间的相对关系等市场情况灵活调整整体仓位。另外,在结构上,会在看好权益市场的情况下多配置股性可转债,比如去年,而今年则配置债性可转债较多。


行业的选择上会比较灵活并会做相应的轮动,不会限制于几个特定行业,在传统的自上而下选择景气行业以外,一些重点配置的行业会来自自下而上的公司研究,因为只要是好公司都会研究,所以往往会在这个过程中发现一些好的行业。具体操作上,会将金融转债为代表的核心资产作为底仓,但大白马不一定能给组合带来较高的超额收益,会搭配一些偏进攻性或有底部机会的行业,如TMT、新能源、汽车等行业。


个券选择上,一方面会通过宏观和行业景气度选一些看好行业内的优秀公司,另一方面,会在公司权益研究支持的基础上,通过自下而上的深入研究来寻找具有成长性的公司和错误定价的机会。公司小一点没问题,规模不是首要因素,首要看重未来的成长和盈利空间。


 止损和回撤控制

首先判断市场是否有利于风险资产,如果是的话,那回撤是可以接受的,因为很快可以创新高,如果判断后面的市场不好,那会降低仓位控制波动,不希望波动很大但净值不向上。另外结构上也会调整,比如在不看好后市的情况下会配置更多的债性可转债。




风险提示

基金投资有风险,在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料,不作为任何投资建议或保证,以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险,投资需谨慎。





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