【万家基金】苏谋东:注重持有体验,主动管理与风控约束相结合
13 2021-02


  导  读  


苏谋东认为,结合国内资本市场强周期的特征和个人偏好中长期价值投资的风格,固收+产品是能够给客户带来良好的投资体验,也适合大多数投资者的产品。


固收+产品不仅仅是在股票牛市时能够提供较高回报的产品,它应该是一个可以穿越股债牛熊周期的产品。首先强调风险防范,强调产品的稳健性,严格控制产品净值回撤。其次,以绝对收益为目标,无论在牛市或是熊市的时候,都争取在短期内获得绝对收益,中长期获得相对收益。


基煜基金


  观 点 集 锦  


1、结合国内资本市场强周期的特征和个人偏好中长期价值投资的风格,固收+产品是能够给客户带来良好的投资体验,也适合大多数投资者的产品。


2、以中长期视角去做研究,因为短期受情绪影响的因素太多且变化太快,非常容易看不清。


3、给产品设定回撤红线,用外在的纪律做约束,能够在一些特殊的阶段减少因主观误判带来的影响。


4、选择基本面比较稳定的个股,较少涉及主题性或概念性标的,不配置纯粹靠估值提升或者流动性溢价作为股价驱动的个股。


5、不能凭信仰或者侥幸去买各种各样的高收益债券,要一直坚持基于基本面的深度研究去做信用债的投资。



基金经理代表产品 vs 基准指数


基煜基金

数据来源:WIND,基煜研究整理;数据截止日:2021年1月25日; 

风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。


 1、投 资 履 历  投资经验丰富,资产类别接触广泛


- 早期资产类别接触较多,为管理固收+打下基础

我从2008年开始在宝钢财务公司的自营部门从事投研工作,从业初期接触并研究的资产类别较多,除股票、债券外,还有外汇、信托、理财市场等。回头看,这些在不同资产上的投研经历培养了我的大类资产配置意识以及风险意识,对日后做固收+这种需要大类资产配置策略的产品提供了较好的准备。


在2013年加入万家基金后,先后管理过货币、纯债、二级债,及灵活配置型基金,历任管理基金28只。以前经历过A股市场的大起大落,让我认为投资要先守住风险底线,其次才是获取超额收益。结合国内资本市场强周期的特征和个人偏好中长期价值投资的风格,我认为固收+产品是能够给客户带来良好的投资体验,也适合大多数投资者的产品。


 2、投 资 理 念  以中长期视角做配置,注重风险控制


 以绝对收益为目标,争取在短、中、长期均能为投资者带来收益

固收+产品不仅仅是在股票牛市时能够提供较高回报的产品,它应该是一个可以穿越股债牛熊周期的产品。主要体现在两个方面:首先我们强调风险防范,强调产品的稳健性,让产品在债券或者股票熊市的时候能够控制住某一类资产系统性下跌给产品带来的风险,严格控制产品净值回撤。其次,以绝对收益为目标,无论在牛市或是熊市的时候,都争取在短期内获得绝对收益,中长期获得相对收益。固收+产品最重要的应该是稳健的持续增长,但是稳健不代表保守,只是建立在稳健的基础上要再获得一些超额收益,避免短期的趋势性、情绪性投资。


- 配置理念:中长期视角的基本面深度研究,并强调风险纪律

首先是以中长期视角的自上而下的大类资产配置:目前万家有30多人的固收团队,对于流动性、基本面、大类资产估值的研究都非常深、非常细。我们以中长期视角去做研究,因为短期受情绪影响的因素太多且变化太快,非常容易看不清。


其次是非常强调产品在风险层面的纪律性:因为第一层的判断依靠主观的深度研究,是有可能犯错的,我根据固收+产品线的定位,给每个产品设定了不同的回撤红线,一旦超过就减仓。我们用一些外在的纪律性约束,让产品能够在一些特殊的阶段减少因主观误判带来的影响。团队每天会思考股票、债券这两大类资产有没有系统性风险,如果有,就要考虑把配置比例给降低,因为这样才能够保证产品回撤不会特别大,不会因为某一天判断的错误而导致过度下跌。我每天检视市场上的各种的变化,然后考虑有哪些系统性风险,同时也会更多的去依赖万家的权益及固收团队对行业的深度研究。


 3、配 置 方 法  选股选券都以基本面驱动,不炒概念不靠信仰


- 构建组合:债券打底,股票增强

我们的固收+产品由债券打底,股票增强,基于对流动性、基本面进行自上而下的大类资产配置。我们把股票仓位设成三档,偏高就是在15-20%,偏中性就是在10-15%,偏低就是10%以下。


- 权益投资风险偏好低

股票均衡配置,自上而下基于宏观经济趋势以及流动性环境,以顺周期为核心逻辑,通过整体估值和各个板块的估值确定风格、行业和个股,整体持仓以制造业、大金融和医药为核心。这些板块有共同特点,即基本面稳健,少有主题性或概念性标的。总体而言,我们会选择基本面比较稳定的个股,较少涉及主题性或概念性标的,不配置纯粹靠估值提升或者流动性溢价作为股价驱动的个股。


- 债券投资以高等级信用债为主

整体上以配置AAA级信用债为主。先基于自己对于宏观的流动性层面做一些判断,然后去选择行业的配置。我们从2016年之后就开始要求团队整体不做信用资质的下沉,因为信用风险跟整体经济的趋势、结构的变化、监管环境的变化是息息相关的。不能凭信仰或者侥幸去买各种各样的高收益债券,要一直坚持基于基本面的深度研究去做信用债的投资。



风险提示

基金投资有风险,在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料,不作为任何投资建议或保证,以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险,投资需谨慎。







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