导  读  

农银汇理的张峰偏向于绝对收益理念，通过宏观判断和行业选择来适应多种类型的市场环境，为投资提供持续、稳定、领先的投资工具。基金经理在市场风格判断之后遴选行业，自上而下进行大势判断，自下而上交叉验证。

张峰对今年市场相对偏谨慎，行业相对看好白电、家居等。他认为中期来看，国内和国外流动性有收紧趋势。估值虽然有回调，但是整体也不算便宜。板块来看，张峰相对看好以白电、家居为代表的顺周期消费。他认为白电是今年为数不多的估值相对合理、业绩上升且估值还可提升的行业。

  业 绩 表 现  

基金经理管理产品以来获得231.84%的涨幅，相对产品基准指数（沪深300指数*75%+中证全债指数收益率*25%）产生180.24%的超额收益，超额收益能力明显。

基金产品管理以来累计净值增长率VS基准指数收益

数据区间：20150917-20210420

  行 业 配 置  

申万一级行业层面，基金经理整体持续偏好食品饮料、医药生物、计算机等。

近三期半年报、年报报告期申万一级行业分布

 1、投 资 理 念   基于中观行业选择，偏向绝对收益策略，旨在为投资者提供底仓配置工具

- 您的投资目标和投资理念是什么？

我们的投资目标是希望在多种市场风格中都能做到业绩靠前，我们偏向于绝对收益策略，市场跌的时候控制回撤，市场上涨的时候能跟得上，能够作为机构投资者底仓配置工具。我具体是采用行业配置型投资风格，通过中观行业选择，努力追求业绩持续、稳定、领先。从近些年产品管理业绩特点来看，持有时间越久，业绩优势越明显。我是专户投资出身的从业经历，造就了绝对收益投资思维，有较强的回撤控制能力和意识，追求中长期业绩的持续性和稳定性。

- 您具体投资方法是什么？

我从宏观策略判断市场大类风格出发，做出风格判断之后再遴选行业，遴选出相关行业之后，通过行业分析回溯、交叉验证对市场风格的判断是否正确。

首先要结合宏观经济、无风险利率和风险偏好三个因素来判断市场风格。经济上行时无风险利率一般会上行，市场会偏价值风格；经济下行时流动性放松，无风险利率会下行，这时候如果市场风险偏好中等，风格会偏成长，如果市场风险偏好极度高企，则会偏主题。

遴选行业空间足够大的优势赛道，再去选择细分行业里面的领先公司，我希望这个公司有非常优秀的经营治理能力，能持续进行业绩兑现。在个股选择上，要以长期商业模式稳定的高ROE行业为主，严格按着这个方法自下而上选股，真正选出的优质股票不会很多。

 2、知 行 合 一   行业能力圈较广，多次踏准行业节奏，基于市场整体判断遴选品种

 - 历史上行业选择方面能否例举一些案例？

历史上看，行业配置和仓位调整成功概率较高，然后才是个股选择。行业选择是自上而下的大势判断，自下而上的交叉验证。仓位方面，2018年做了减仓，然后在2019年把仓位加上去。行业方面，2016年下半年买了PPP，2017年基本上全年买了白酒，2017年下半年买的是金融地产，2018年上半年买了医药，2019年买了光伏，2020年初买了计算机，2020年底买了家电。

我本身是从机械研究出身，机械是宏观经济的中游，子行业很多，以往遴选子行业的能力就比较强，现在关注的范围放大到全市场。对于整个市场的定价模式会有更深的理解，会依据对市场整体判断，遴选最适合市场的品种。我很注重快速学习，会不断拓展投资能力圈。现在偏稳定的行业买多一些，例如消费；贝塔大的行业买得少一些或者等着比较强的上行趋势下买入，这种一定要有较高的预期回报来做补偿。

- 目前市场整体和行业两个方面怎么看？

今年整年的判断要防守一些。中期来看，未来流通性收紧，国外流动性也有收紧的趋势。估值虽然有回调，但是也不够便宜。基本面方面，今年PMI指数弱于预期，下半年经济有可能会见顶。这两年公募基金产品发行火爆，为市场提供资金，这块资金今年会下滑。风险偏好因素中，国际对边关系目前还是有不定因素，是一个潜在不可控因素。

目前整体行业都不太好选择，看好以白电、家居为代表的顺周期消费，其中，最看好的是白电，白电是今年为数不多的估值很合理，业绩处于明显上升期，难得估值还有提升的行业。另外，水电是防御属性，同时能有绝对收益，装机容量增长、可用小时数有一定提升，分红绝对金额也有上行，同时上网电价可能上升，所以估值有提升空间。银行板块方面，中小行负债成本可能要上行，息差可能是个负面因素，尤其是同业负债比较大的银行，大行目前比较抗跌，同业比较少，息差存在扩大的可能。

风险提示

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