【安信基金】袁玮:坚守深度价值,注重安全边际
13 2023-03


  导  读  


袁玮,北京大学物理学博士,13年证券从业经验。历任安信基金研究员、基金经理助理。现担任基金经理,在管产品6只,截至2022年末,在管基金总规模20.88亿元。


作为鲜有的出身于基础科学领域的基金经理,袁玮在从事行业研究工作期间覆盖了计算机、有色、钢铁等多个领域,并且在成长股、周期股与价值股的研究上也积累了丰富经验。他兼具对传统产业链的研究深度与对前沿科技的前瞻性认识,善于研判符合未来经济发展趋势的产业方向,通过深入研究论证其发展逻辑与规律,挖掘出具备长期竞争优势与价值潜力的投资标的。

基煜基金


袁玮曾表示,他的投资目标是希望产品长期稳健,回撤尽量小,以偏绝对收益的思路去管理。从其管理产品安信价值启航的历史收益和排名看,袁玮管理以来任职回报4.81%,较中证800指数超额收益24.78%。2022年在多数权益基金净值回撤幅度较大的情况下,同类排名125/2025,位居前列(数据区间:20210629-20230220)。


基煜基金

数据来源:万得,基煜研究;数据截止日:20230220;基准指数:中证800指数; 同类排名指主动权益基金排名,主动权益基金为万得分类中的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型(近四期权益仓位平均值大于60%)的基金产品。

风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。



基煜基金





 基金经理职业生涯曲线  


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数据来源:万得,基煜研究;基准指数选取中证800指数(000906.SH);数据截止日:20230220

风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。




 1、投资理念:坚守深度价值,注重安全边际   


袁玮是安信基金具有代表性的价值投资派基金经理,价值风格的形成与他物理学的背景密不可分,在袁玮看来,金融和物理学的逻辑有许多相通之处。从企业基本面研究出发的价值投资,是他认为所有投资理论中最经得起推敲且最具备逻辑基础的体系。


袁玮认为价值投资最重要的一点,就是买的不要太贵。他会使用一套完整的方法和系统,对全市场各个行业的主要标的进行覆盖和估算,依据现金流贴现思路对其市值进行估算,以此大概推算出相应股票的价值,挖掘出和市场价格相比被低估的空间较大的股票。


安信价值启航过去三期全部持仓的风格雷达图显示,袁玮在价值、红利因子上暴露显著,而成长、波动率和流动性因子几乎没有贡献,印证袁玮的确是一位在“逆风期”始终坚守深度价值投资理念、坚守高安全边际和长期业绩目标的基金经理。


基煜基金

数据来源:万得,基煜研究;基金风格因子基于最新一期(半)年报披露的持仓数据,对个股的财务指标、行情指标等数据加权得分进行排序,根据打分结果形成相应风格得分。




 2、组合管理:自下而上选股,行业配置相对集中    

- 行业配置:以传统行业为主,总体偏好房地产


行业配置方面,截至2022上半年,安信价值启航持仓以房地产、建筑装饰和材料以及后周期的家电、银行等传统行业为主,其中重点持仓房地产。近期来看,房地产行业配置比例一直是第一位,对高成长高估值行业配置较少。


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数据来源:万得,基煜研究;括号内为该行业未来三月涨跌幅。



- 选股策略:自下而上,聚焦好公司并买得物有所值


选股方面,袁玮对股票估值与盈利质量的要求都高,坚守估值洼地,但不入估值陷阱。他认为,“聚焦好公司并买得物有所值,是稳步进攻的重要手段,也是控制回撤的关键所在。”关于好公司,袁玮主要通过三个维度分析公司质量:第一个是财务报表,关注报表的真实性和财务上所展现出来的内在实力;第二个是业务开展状态,观察企业活力与员工效率;第三个是企业文化导向,不同企业的文化所表现出来的最终特点会不一样,有些文化比较开放和激进,公司的空间大但是风险也大,偏保守一些则可能有利于现有业务的维持。关于如何买的物有所值,袁玮表示,首先关注企业的现金流,对未来进行贴现,治理能力优秀的公司经营过程中能实现超预期增长;其次买在合理的位置,获得尽可能多的风险补偿,保持适度分散;最后做好组合管理,跟踪宏观、行业与企业基本面三个维度的变化,动态优化组合配置,提升持有体验。


通过安信价值启航重点持仓历史持有情况可以看出,相对于投资高成长、高回报但又伴随高波动的热门赛道股,袁玮不盲目追逐市场趋势,更注重挖掘当前被低估的股票,组合整体呈现出价值投资的风格特性。


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数据来源:万得;数据截止日:20221231




 3、市场展望:三季度是关键时间窗口,需重视地产基建基本面  


在近期披露的四季报中,袁玮表达了市场态度与配置思路。去年四季度尤其是11月之后,对市场的态度变得积极了起来。疫情管控政策的转向,将为未来的经济增长打开空间,并且恢复经济发展的信心和活力。


展望未来一个季度,袁玮认为经济和就业的压力仍然较大,不论是内循环还是外循环,都还需要在不断的政策优化和结构平衡中谋求发展。上半年受诸多不可控因素的影响,经济表现可能较差,因此三季度是稳增长、稳经济、稳就业、扭转预期的关键性时间窗口,其中地产和基建的基本面走势尤为关键。在整体流动性宽松的背景下,信贷结构有望得到优化,基建投资有望在三季度进一步加速,地产基本面可能也将逐渐复苏,从而带动相关消费链条的改善。另一方面,二级市场的冗余流动性可能已经过了最宽松的时期,面临一定的边际收紧压力,市场风格可能再次回归到均衡状态。


在市场尤其悲观的2022年10月底至11月初,袁玮坚定加仓中国股市以及港股市场。在整体加仓的过程中,利用市场整体在低位的机会对组合进行了一些均衡优化,适当降低了地产的占比,增加了一些其它行业的具有一定性价比的个股。




风险提示

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重要声明

本报告由上海基煜基金销售有限公司(以下简称“基煜基金”)编制,旨为发给基煜基金特定客户及其他专业人士内部参考。本报告基于合法取得的信息,但基煜基金对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,基煜基金不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归基煜基金所有。未经基煜基金事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用、转载或其他任何形式的流传,否则,基煜基金将保留随时追究其法律责任的权利。





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