导 读
袁玮,北京大学物理学博士,13年证券从业经验。历任安信基金研究员、基金经理助理。现担任基金经理,在管产品6只,截至2022年末,在管基金总规模20.88亿元。
作为鲜有的出身于基础科学领域的基金经理,袁玮在从事行业研究工作期间覆盖了计算机、有色、钢铁等多个领域,并且在成长股、周期股与价值股的研究上也积累了丰富经验。他兼具对传统产业链的研究深度与对前沿科技的前瞻性认识,善于研判符合未来经济发展趋势的产业方向,通过深入研究论证其发展逻辑与规律,挖掘出具备长期竞争优势与价值潜力的投资标的。
袁玮曾表示,他的投资目标是希望产品长期稳健,回撤尽量小,以偏绝对收益的思路去管理。从其管理产品安信价值启航的历史收益和排名看,袁玮管理以来任职回报4.81%,较中证800指数超额收益24.78%。2022年在多数权益基金净值回撤幅度较大的情况下,同类排名125/2025,位居前列(数据区间:20210629-20230220)。
数据来源:万得,基煜研究;数据截止日:20230220;基准指数:中证800指数; 同类排名指主动权益基金排名,主动权益基金为万得分类中的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型(近四期权益仓位平均值大于60%)的基金产品。
风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。
基金经理职业生涯曲线
数据来源:万得,基煜研究;基准指数选取中证800指数(000906.SH);数据截止日:20230220
风险提示:以上数据及信息仅供参考,产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。
1、投资理念:坚守深度价值,注重安全边际
袁玮是安信基金具有代表性的价值投资派基金经理,价值风格的形成与他物理学的背景密不可分,在袁玮看来,金融和物理学的逻辑有许多相通之处。从企业基本面研究出发的价值投资,是他认为所有投资理论中最经得起推敲且最具备逻辑基础的体系。
袁玮认为价值投资最重要的一点,就是买的不要太贵。他会使用一套完整的方法和系统,对全市场各个行业的主要标的进行覆盖和估算,依据现金流贴现思路对其市值进行估算,以此大概推算出相应股票的价值,挖掘出和市场价格相比被低估的空间较大的股票。
安信价值启航过去三期全部持仓的风格雷达图显示,袁玮在价值、红利因子上暴露显著,而成长、波动率和流动性因子几乎没有贡献,印证袁玮的确是一位在“逆风期”始终坚守深度价值投资理念、坚守高安全边际和长期业绩目标的基金经理。
数据来源:万得,基煜研究;基金风格因子基于最新一期(半)年报披露的持仓数据,对个股的财务指标、行情指标等数据加权得分进行排序,根据打分结果形成相应风格得分。
2、组合管理:自下而上选股,行业配置相对集中
- 行业配置:以传统行业为主,总体偏好房地产
行业配置方面,截至2022上半年,安信价值启航持仓以房地产、建筑装饰和材料以及后周期的家电、银行等传统行业为主,其中重点持仓房地产。近期来看,房地产行业配置比例一直是第一位,对高成长高估值行业配置较少。
数据来源:万得,基煜研究;括号内为该行业未来三月涨跌幅。
- 选股策略:自下而上,聚焦好公司并买得物有所值
选股方面,袁玮对股票估值与盈利质量的要求都高,坚守估值洼地,但不入估值陷阱。他认为,“聚焦好公司并买得物有所值,是稳步进攻的重要手段,也是控制回撤的关键所在。”关于好公司,袁玮主要通过三个维度分析公司质量:第一个是财务报表,关注报表的真实性和财务上所展现出来的内在实力;第二个是业务开展状态,观察企业活力与员工效率;第三个是企业文化导向,不同企业的文化所表现出来的最终特点会不一样,有些文化比较开放和激进,公司的空间大但是风险也大,偏保守一些则可能有利于现有业务的维持。关于如何买的物有所值,袁玮表示,首先关注企业的现金流,对未来进行贴现,治理能力优秀的公司经营过程中能实现超预期增长;其次买在合理的位置,获得尽可能多的风险补偿,保持适度分散;最后做好组合管理,跟踪宏观、行业与企业基本面三个维度的变化,动态优化组合配置,提升持有体验。
通过安信价值启航重点持仓历史持有情况可以看出,相对于投资高成长、高回报但又伴随高波动的热门赛道股,袁玮不盲目追逐市场趋势,更注重挖掘当前被低估的股票,组合整体呈现出价值投资的风格特性。
数据来源:万得;数据截止日:20221231
3、市场展望:三季度是关键时间窗口,需重视地产基建基本面
在近期披露的四季报中,袁玮表达了市场态度与配置思路。去年四季度尤其是11月之后,对市场的态度变得积极了起来。疫情管控政策的转向,将为未来的经济增长打开空间,并且恢复经济发展的信心和活力。
展望未来一个季度,袁玮认为经济和就业的压力仍然较大,不论是内循环还是外循环,都还需要在不断的政策优化和结构平衡中谋求发展。上半年受诸多不可控因素的影响,经济表现可能较差,因此三季度是稳增长、稳经济、稳就业、扭转预期的关键性时间窗口,其中地产和基建的基本面走势尤为关键。在整体流动性宽松的背景下,信贷结构有望得到优化,基建投资有望在三季度进一步加速,地产基本面可能也将逐渐复苏,从而带动相关消费链条的改善。另一方面,二级市场的冗余流动性可能已经过了最宽松的时期,面临一定的边际收紧压力,市场风格可能再次回归到均衡状态。
在市场尤其悲观的2022年10月底至11月初,袁玮坚定加仓中国股市以及港股市场。在整体加仓的过程中,利用市场整体在低位的机会对组合进行了一些均衡优化,适当降低了地产的占比,增加了一些其它行业的具有一定性价比的个股。
风险提示
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