导  读  

2015年入行债券市场研究从事信用研究的易圣倩具备多年信用研究经验，对全国各地方信用债主题有较深入的研究积累，擅长信用债投资。她善于通过自上而下的宏观视角观察不同信用品种之间的性价比，捕捉信用投资机会。她坚守中庸，将风险控制融入组合的投资策略和资产组合，稳健中保持一定锐度。

易圣倩女士，硕士，曾任鑫元基金管理有限公司信用研究员。2020年加入西部利得基金管理有限公司,现任基金经理。目前在管产品7只，管理规模约90亿，代表产品为西部利得祥逸。

 观点集锦  

1.“水无常形，顺势而为，为而不争”；

2.善于捕捉信用投资机会，自上而下观察不同信用品种的性价比，进行品种的轮动；

3.不做冒进的久期操作，坚守中庸降低波动；

4.将风险控制融入投资策略和资产配置，在投资的起点把握回撤控制。

 业绩表现  

公告显示，基金经理易圣倩自2022.03.16起开始独自管理该产品。截止2023年三季报，近1年净值增长率4.16%，较万得中长期纯债型基金指数超额1.76%。

数据来源：Wind、基煜研究、西部利得祥逸A-2023年三季报；

数据区间：2017.03.10-2023.09.30

业绩比较基准: 中债-综合全价(总值)指数

风险提示：以上数据及信息仅供参考，产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

 1、投资理念和方法：“水无常形，顺势而为，为而不争”  

“水无常形”，债券市场的不同时期呈现完全不同的市场形态。打破“刚性兑付”后，市场中信用策略的重要性逐渐显现。特别是近年来面临“资产荒”的市场环境下，信用策略更为必要，需要在不同的信用品种之间进行权衡和选择。不同时期基本面环境有所差异，导致资产性价比也有所不同。信用策略需要在非惯常无定式的市场环境中甄别不同信用品种、细分类型的配置价值。

“顺势而为”，在固收投资中更重要的是需要把握市场机会，更早地捕捉到投资机会，顺势为之。在固收投资中如果进行左侧投资，逆势而为的可能风险较大，主要以右侧策略为主。

“为而不争”，跟随市场变化进行投资，但不会过于激进，通过稳健克制的投资理念降低组合整体的波动及风险。

 2、投资策略：以自上而下的宏观视野结合自下而上的信用研究背景  

易圣倩女士有约8年债券市场从业经历，信用研究出身的她累积了大量对个券的研究经验，熟练掌握自下而上的信用研究方法。成为基金经理以后转换视角，自上而下的视角对信用资产进行宏观分析和比较。

在具体策略上：信用债方面不会做高频交易，主要以自上而下把握大方向的趋势性波段，对不同的信用品种进行轮动；利率债方面进行大波段的择时操作，把握大趋势和确定性机会。

 3、债券投资：关注信用品种内部的性价比，久期操作坚守中庸不冒进  

易圣倩女士善于捕捉信用投资机会，将信用债分为三大类：产业、城投和金融，自上而下观察不同信用品种的性价比，并进行品种的轮动。比如在今年1、2月份，“二永债”品种受到了稳增长的冲击砸盘，“二永债”的真正企稳在3月以后，但是在这之前，易圣倩女士已经关注到其性价比，并及时调整了相应的策略，进行适当配置。

在产业债方面，注重每个行业的景气度，将中上游和中下游行业区分开来，重点关注行业景气度向上，企业盈利能力较强的主体。在城投债方面，投资核心为把握宏观经济的逻辑，主要以核心地区为主，主要关注东部沿海发达区域的平台，另外做一部分短久期中部省份的挖掘。金融债方面，主要关注国股行的二级资本债，小部分关注头部城商行。

在组合久期的策略上，选择一个相对中庸的久期区间，一般设定在1-3年左右，紧密地关注宏观政策和市场情绪变化，在长期趋势中把握波段机会，整体久期操作较为灵活。

 4、转债投资：双低策略，对转债要求低波动低回撤 

转债投资往往作为产品中的收益增强，对于转债没有高收益的要求，但希望转债不要给组合带来太多的回撤和波动。因此转债以双低策略为主，偏左侧进行配置，同时转债的持有期限会比其他产品略长，通过低价筑起安全边际，慢慢等待交易机会止盈。另外，转债的持仓行业较为分散，金融和公共事业占比略高，关注转债本身的性价比。

 5、风险控制：将风控融入资产配置，在投资的起点把握回撤控制 

在策略选择、资产配置的层面就考虑到风险控制，天然得从投资之初就进行回撤控制。比如，在转债投资可以考虑部分采用双低策略，在偏左侧的时间点进行加仓，通过低价获取收益，并且及时止盈。在固收投资策略层面，在久期选择上保持中庸状态，久期选择严格控制在1-3年之间，以防产品过于激进，带来较大的波动。另外，如果二级债基和一级债基产品通过转债实现收益增强，则在信用投资上不做太多冒进，主要以龙头企业、高资质主体为主。

风险提示

基金投资有风险，在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料，不作为任何投资建议或保证，以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。

重要声明

本报告由上海基煜基金销售有限公司（以下简称“基煜基金”）编制，旨为发给基煜基金特定客户及其他专业人士内部参考。本报告基于合法取得的信息，但基煜基金对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，基煜基金不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归基煜基金所有。未经基煜基金事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用、转载或其他任何形式的流传，否则，基煜基金将保留随时追究其法律责任的权利。