导  读  

拥有超15年从业经历的万莉具备多年货币基金现金管理经验，投资风格稳健，注重获取收益的同时降低波动及控制回撤。擅长从宏观运行趋势和相对估值中把握大类资产配置方向，善于根据市场情况制定长期和阶段性投资策略，能在流动性和收益之间做好权衡。

万莉女士拥有证券从业15年，金融从业17年，曾任富国基金管理有限公司现金管理主管、基金经理。2018年10月加入国联安基金管理有限公司，担任现金管理部总经理。目前在管产品7只，截止2023年四季报，在管规模270.34亿元，代表产品为国联安短债。

 观点集锦  

1.短债产品的核心优势在于追求净值曲线的平滑，给予持有人低波的体验，而不是对更高收益的博取。

2.短久期高等级信用债票息策略为主，较少交易仓位进行1-3年信用债波段操作，自上而下均衡配置产业城投、紧密跟踪信用利差寻找机会。

3.秉持“低波”初心，力争保持曲线的平滑。

4.回撤控制不在转身时，而在进攻时。

 产品业绩  

公告显示，基金经理万莉自基金成立日2019.12.10起开始管理该产品，2020.02.17至今，万莉与洪阳玚共同担任基金经理。根据2023年三季报披露，成立以来国联安短债净值增长12.57%，超额业绩比较基准2.37%。

图表：国联安短债A业绩表现

数据来源：Wind、基煜研究、国联安短债A-2023年三季报；

数据区间：2019.12.10-2023.09.30

业绩比较基准: 中债综合财富(1年以下)指数收益率

风险提示：以上数据及信息仅供参考，产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险

 1、投资理念和方法：力求给予持有人低波舒适的持有体验   

短债产品的核心优势在于追求净值曲线的平滑，给予持有人低波的体验，而不是对更高收益的博取。产品有完善的管理流程，负债管理、产品投资、曲线平滑、回撤控制等各方面在运作中都秉承最初的设计理念。作为增厚现金管理的产品，注重负债管理，做好资产风险与产品本身特征的匹配，尽可能降低波动。

 2、投资策略：短久期高等级信用债票息策略为主  

主要策略：1年期以内高等级信用债底仓+3年期信用债波段增厚收益(交易仓位)。

信用策略：以短久期AAA高评级信用债为主，不投资二永债，集中度较高波动太大。

波段交易：不参与长期波段交易，预判行情走牛时，会买入1-3年期的高等级信用债进行波段操作，策略稳健同时流动性较高，也能较好的控制回撤。信用债相对于利率债调整时较为钝化，有个券保护机制，总体交易仓位控制在 5%左右。大概率不会通过10年期利率债或二永债这类长久期低票息的利率品种来进行操作。这类品种的弹性过大，回撤较难控制。

久期杠杆：作为现金增厚产品，没有选择在久期和杠杆上做漂移，久期和杠杆的操作较为稳健。随着市场变化会做小幅度的调整，整体久期杠杆保持在中枢附近。

 3、债券投资：自上而下均衡配置产业城投、紧密跟踪利差寻找机会  

自上而下制定信用配置策略，首先确定城投债和产业债的占比、其次是产业布局、区域分配，再后到具体个券，同时根据组合负债和资产的平衡，确定票息策略部分和流动性部分的适当配比。

目前的债券投资以短久期AAA高评级信用债票息策略为主，产品的超额收益主要体现在择券能力上。信用评级稍弱的个券主要以交易仓位形式参与，用较少的仓位持有较短的时间，珍惜过去累积的平滑曲线，不愿承担这类品种带来的波动。另外，会紧密跟踪利差收缩的情况，2023年年中受“化债”政策影响，有一些利差压缩较大的短久期城投，也为产品提供了收益增厚。

产业债研究方面和权益团队联系比较紧密，关注行业的景气度、价格、周期和利差。以2022年煤炭产业债为例，大部分人认为煤炭产业产能过剩，2022年宏观基本面也较弱，对煤炭产业并不看好。但去年煤炭出现了能源价格涨价的行情，对于短债基金来说，债券品种如果短期内出现涨价行情，且行业现金流较强，可以进行一定的短期配置。

 4、市场观点：面对资产荒，或将增加二永债投资 

弱现实和强政策成为宏观基本面的主线，这一局面或将持续，2024年整体的债券市场将有一定机会。2024年资产荒的现象或将加剧，票息资产将越来越少，想要增厚收益，主要有2个途径，一是信用下沉，二是拉长久期，但这两个方向都可能面临无形地增加风险，加大基金波动，违背了设计短债产品的初衷，不会进行这两方面的操作。2024年可能会增加小部分二永债的投资。预计2024年二永债的波动将加大，波动也将带来波段操作的机会，但是对产品过去累积的平滑曲线也会有一定的冲击，不愿意轻易破坏，将秉持“低波”初心，力争保持曲线的平滑。

 5、风险控制：回撤控制不在转身时，而在进攻时 

产品设计之初就有完善的产品投资、曲线控制、负债管理等方面的要求，产品一直遵循这一系统流程。对于短债基金来说，控制回撤是个伪命题，在持有的资产开始回撤时，很难早于其他人抛售。因此回撤的控制不在于转身的时候，在于进攻的时候。以存单利率为锚，在投资时就需要确定可以承受的收益水平及其对应的风险，留足安全垫。

公司的信评团队由5人组成，职业背景多元，经验丰富，产业研究方面权益条线共享成果，覆盖较为深入，股东的非标及信评团队也会提供支持，公司整体信评团队功底扎实为信用策略提供精细化的风控支持。

风险提示

基金投资有风险，在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料，不作为任何投资建议或保证，以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。

重要声明

本报告由上海基煜基金销售有限公司（以下简称“基煜基金”）编制，旨为发给基煜基金特定客户及其他专业人士内部参考。本报告基于合法取得的信息，但基煜基金对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，基煜基金不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归基煜基金所有。未经基煜基金事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用、转载或其他任何形式的流传，否则，基煜基金将保留随时追究其法律责任的权利。